河钢股份有限公司 期公司债券(第四期)信用评级论述        编号：CCXI-20243253D-01                   河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                   信用评级论述                           声 明 ?   本次评级为寄予评级，中诚信海外终点评估东说念主员与评级寄予方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤苦、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧谨防对外公布的信息，以致极他凭据监管端正汇集的信息，中诚信海外按照关系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于关系信息的正当性、果真性、圆善性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及形貌东说念主员履行了尽责看望和诚信义务，有充分意义保证本次评级撤职了果真、客不雅、公说念的原则。 ?   评级论述的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级法度和门径、评级门径作念出的孤苦判断，未受评级寄予     方、评级对象和其他第三方的扰乱和影响。 ?   本评级论述对评级对象信用景象的任何表述和判断仅手脚关系有筹备参考之用，并不料味着中诚信海外骨子性提议任     何使用东说念主据此论述选用投资、假贷等交游行径，也不成手脚任何东说念主购买、出售或捏有关系金融产物的依据。 ?   中诚信海外不合任何投资者使用本论述所述的评级收尾而出现的任何失掉负责，亦不合评级寄予方、评级对象使用     本论述或将本论述提供给第三方所产生的任何后果承担做事。 ?   本次评级收尾自本评级论述出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信海外将按期     或不按期对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定督察、变更评级收尾或暂停、停止评级等。                       追踪评级安排 ?   凭据关系监管端正以及评级寄予合同商定，中诚信海外将在评级收尾有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信海外将在评级收尾有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的紧要     事项，评级寄予方或评级对象应实时见告中诚信海外并提供关系贵寓，中诚信海外拼凑计算事项进行必要看望，及     时对该事项进行分析，据实证实或调节评级收尾，并按照关系法律讲解进行信息透露。 ?   如未能实时提供或拒却提供追踪评级所需贵寓，或者出现监管端正的其他情形，中诚信海外不错停止或者甩手评级。                                    中诚信海外信用评级有限做事公司                        河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                        信用评级论述  刊行东说念主                           河钢股份有限公司                                品种一：AAA  本期债项评级收尾                                品种二：AAA                                本期债券总范畴不超过东说念主民币 15 亿元（含 15 亿元），其中品种一期限为  刊行要素                                制。付息方式为每年付息一次。本期债券在停业计帐时的归赵规章等同于公                                司平凡债务。召募资金拟用于偿还到期债务。                                中诚信海外服气了河钢股份有限公司（以下简称“河钢股份”或“公司”）                                股东给以纵欲支捏、范畴和区位上风显赫、产物概述竞争力强、融资渠说念丰                                富等方面的上风对公司举座信用实力提供的有劲支捏；同期，中诚信海外关  评级不雅点                                注到钢铁行业面对成本波动、2023 年以来公司收入和利润范畴下滑、搬迁补                                偿款到位滞后、财务杠杆偏高、债务做事较重以及在产能搬迁等方面存在投                                资支拨压力等身分对公司策动及举座信用景象的影响。                                      正 面    ? 迤逦控股股东河钢集团有限公司对河钢股份支捏力度大，公司连结了其国内优质产能    ? 公司是国内特大型钢铁分娩企业之一，具备范畴上风，产物结构多元，概述竞争力强    ? 手脚河北省内最大的上市钢企，公司钢材供应掩饰京津冀及雄安新区建设，区位上风和市款式位显赫    ? 银企关系考究，具备一定的财务弹性，且手脚A股上市企业，股权融资能力较强，融资渠说念丰富                                      关 注    ? 钢铁行业成本及价钱波动较大，受卑鄙需求低迷影响，2023年以来公司收入和利润范畴下滑，同期退城搬迁抵偿      款到位进程偏慢    ? 财务杠杆偏高，债务做事较重，且在产能搬迁等方面仍存在投资支拨压力 形貌负责东说念主：刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn 形貌组成员：于好意思佳 mjyu@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                         河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                         信用评级论述 ? 财务概况 河钢股份（磨灭口径）                   2021              2022              2023              2024.6/2024.1~6 总钞票（亿元）                             2,434.19          2,539.13          2,665.17              2,692.42 整个者职权算计（亿元）                          608.92            665.41            670.00                685.73 总欠债（亿元）                             1,825.28          1,873.72          1,995.17              2,006.69 总债务（亿元）                             1,397.88          1,528.42          1,704.94              1,740.60 营业总收入（亿元）                           1,496.26          1,434.70          1,227.44               588.21 净利润（亿元）                               29.99             15.79             11.90                   4.83 EBIT（亿元）                              87.38             58.51             60.14                      -- EBITDA（亿元）                           167.01            134.95            133.48                      -- 策动举止净现款流（亿元）                         147.02             92.35            112.13                 55.04 营业毛利率(%)                              10.98               9.30            10.22                   8.83 总钞票收益率(%)                               3.59              2.35              2.31                     -- EBIT 利润率(%)                             5.84              4.08              4.90                     -- 钞票欠债率(%)                              74.98             73.79             74.86                 74.53 总本钱化比率(%)                             69.66             70.81             73.85                 74.23 总债务/EBITDA(X)                           8.37            11.33             12.77                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                        2.82              2.61              2.37                     -- FFO/总债务(X)                              0.07              0.06              0.05                     -- 注：1、中诚信海外凭据河钢股份提供的其经中兴财光华司帐师事务所（很是平凡合股）审计并出具法度无保钟情见的 2021~2023 年财务论述以 及未经审计的 2024 年半年度财务报表整理，2021 年、2022 年财务数据分辩选用 2022 年、2023 年财务论述期初数，2023 年财务数据选用 2023 年财务论述期末数；2、本论述中所援用数据除独特默契外，均为中诚信海外统计口径，其中“--”暗意不适用或数据不可比，特此默契；3、中 诚信海外债务统计口径包含公司计入“长久搪塞款”的融资租出款和计入“其他职权器具”的永续债。                   河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                   信用评级论述 刊行东说念主概况   河钢股份有限公司（证券代码 000709.SZ）系唐山钢铁股份有限公司于 2009 年 12 月给与磨灭邯   郸钢铁股份有限公司和承德新新钒钛股份有限公司后配置，是河钢集团有限公司（以下简称“河   钢集团”）下属唯独的钢铁主业上市平台，公司现在从事高品性、高附加值钢材、钒钛等产物的   分娩及销售。频年来，河钢集团对公司支捏力度大，公司连结了其国内优质产能，现在舞阳钢铁   有限做事公司、邯郸钢铁集团有限做事公司重轨钞票组、唐山钢铁集团高强汽车板有限公司和邯   钢集团衡水薄板有限做事公司等已寄予公司进行管制，并陆续将其多家子公司钢铁产能方针出售   给河钢股份下属子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）。2023 年及 2024 年 1~6   月，公司分辩完了营业总收入 1,227.44 亿元和 588.21 亿元。         图 1：2023 年收入组成情况                                图 2：频年来收入走势                                                                        -4.11%                                                                                        -14.45%                                                           营业总收入（亿元）                          增长率   贵寓起首：公司年报，中诚信海外整理                贵寓起首：公司财务报表，中诚信海外整理   产权结构：限定 2024 年 6 月末，公司总股本为 103.37 亿元，河钢集团全资子公司邯郸钢铁集团   有限做事公司（以下简称“邯钢集团”）、唐山钢铁集团有限做事公司（以下简称“唐钢集团”                                            ）   和承德钢铁集团有限公司（以下简称“承钢集团”）分辩径直捏有公司 40.81%、17.93%和 4.18%   股份，唐钢集团和承钢集团还分辩通过旗下全资子公司捏有公司 0.89%和 0.10%股份。河钢集团   为公司迤逦控股股东，算计捏股 63.91%，河北省东说念主民政府国有钞票监督管制委员会（以下简称   “河北省国资委”）为公司试验限制东说念主。             表 1：限定 2024 年 6 月末公司主要子公司运营情况（亿元）                                    算计捏股                2024 年 6 月末                                 2023 年           子公司全称             简称                                    比例            总钞票                   净钞票               营业收入              净利润   河钢乐亭钢铁有限公司               河钢乐亭     75.91%          771.40                159.05                 165.18           0.94   邯钢集团邯宝钢铁有限公司             邯宝钢铁    100.00%          426.53                154.57                 129.44           0.19   唐山中厚板材有限公司               唐山中厚板    51.00%          207.24                 51.64                  70.33           0.65   贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理 本期债券概况   本期债券总范畴不超过东说念主民币 15 亿元（含 15 亿元）                              ，设品种间回拨遴荐权，回拨比例不受限制，   单一品种最大拨出范畴不超过其最大可刊行范畴的 100%。品种一基础期限为 3 年，在每个再行   订价周期末，公司有权遴荐将本期债券期限延长 1 个周期（即延长不超过 3 年）                                         ，或遴荐在该周   期末到期全额兑付本期债券；品种二基础期限为 5 年，在每个再行订价周期末，公司有权遴荐将               河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)               信用评级论述    本期债券期限延长 1 个周期（即延长不超过 5 年），或遴荐在该周期末到期全额兑付本期债券。    在公司不独揽递延支付利息遴荐权的情况下，每年付息一次。本期债券选用固定利率体式，单利    按年计息，首个周期的票面利率为开动基准利率加上开动利差，后续周期的票面利率调节为当期    基准利率加上开动利差再加 300 个基点。开动利差为首个周期的票面利率减去开动基准利率。本    期债券在停业计帐时的归赵规章等同于公司平凡债务。    含权刊行条件：续期遴荐权、公司赎回遴荐权、递延支付利息遴荐权。    公司存量债务范畴较大且本期债券用途为偿付到期债务，预计刊行后对公司债务范畴和债务结构    不会形成显赫影响，且概述偿债能力不会出现大幅波动，公司考究的策动获现和债务络续能力亦    能对本期债券偿付提供较好保障。 刊行东说念主信用质料分析概述 中诚信海外以为，钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业计谋及供需情况关系密切，举座波动较大， 需捏续热心钢材商场行情、原燃料成本变化及环保和兼并重组等身分对行业信用水平与企业盈利能力的影响。    供需关系    钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业计谋及供需情况关系密切，举座波动较大。2023 年    以来，国内宏不雅经济环境举座呈现“弱复苏”，钢铁行业需求延续趋弱态势。2023 年宇宙房地    产开发投资及新开工面积仍分辩同比下降 9.60%和 20.40%，降幅均较上年有所收窄但行业仍处    于底部开发进程中；受专项债刊行偏慢、形貌开工落地不足预期的影响，基建增速自 2023 岁首    最先逐月下滑，全年基础设施投资（不含电力）同比增长 5.9%，对钢材需求的复古效果回落；    同期，挖掘机销量同比减少 27.1%，工程机械行业依然处于底部区间，天然汽车、家电和造船业    对钢材需求形成拉动，但举座来看难以统统对冲国内房地产商场低迷带来的需求缺口。同期，全    年未出台严格的粗钢产量调控计谋，我国生铁、粗钢及钢材产量分辩为 8.71 亿吨、10.19 亿吨和    迷，钢厂利润捏续承压。现在地产行业仍处于筑底过程中，房产销售、新开工面积等关键地产指    标的下降将在 2024 年陆续对建筑钢材商场需求产生较大负面影响，但基建投资的提速可起到一    定弥补作用；制造业用钢的行业空间相对遍及，汽车、家电、船舶等需求有望督察相对踏实，但    工程机械行业的疲软依然将对板材卑鄙需求带来负面影响；概述来看，在经验了需求一语气两年下    滑后，2024 年钢铁行业卑鄙需求依然难有显赫改善，较为较着的供需矛盾也仍将捏续。从成本    端来看，受原燃料供给转向宽松等身分影响，焦煤和焦炭价钱核心举座下移，但降幅仍然低于当    期钢材价钱跌幅；国内铁水产量捏续偏高形成下半年以来铁矿石价钱回升，其全年均价相对坚    挺，钢铁行业盈利空间进一步收窄。                         河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                         信用评级论述    图 3：频年来我国部分钢材品种价钱走势（元/吨）                            图 4：频年来入口铁矿石价钱走势（元/吨）    贵寓起首：公开贵寓，中诚信海外整理                              贵寓起首：公开贵寓，中诚信海外整理    环保和兼并重组    行动策动》的见告，进一步明确了 2025 年大气稠浊物和关系行业的减排处所以及环保改造任务，    “十四五”时期钢铁行业环保计谋要求及实践力度预计将进一步栽培，钢铁企业在运营过程中亦    面对更高的运营成本，利润空间或将有所压缩，而装备水平较高、环保期间较强的钢铁企业有望    取得更强的信用实力。龙头钢企陆续加速股东行业内兼并重组，加之部分钢铁企业亦领有自己矿    业资源以及中国矿产资源集团有限公司的配置，铁矿石采购与跨境结算的言语权及抗风险能力有    望栽培。改日跟着计算兼并重组计谋的完善与落地，行业连结度栽培的进程或将进一步加速。    详见《中国钢铁行业预计（2024 年 1 月）》论述趋附 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10939?type=1 中诚信海外以为，河钢股份系国内特大型钢铁分娩企业，2023 年以来保捏了范畴上风、区位上风和市款式 位，分娩开采处于行业先进水平，对企业信用实力提供了有劲复古，但需热心产物价钱波动、原燃料成本控 制、产能置换搬迁进展以及本钱支拨压力。    公司督察产能范畴上风，保捏较优的产物结构，举座竞争实力和抗风险能力强；但 2023 年主要    钢材产物产销量同比下降、销售价钱进一步下滑，改日钢价走势及销售情况存在不屈气性。    手脚国内特大型钢铁分娩企业之一，河钢股份在产能方面具备范畴上风，现在领有年产 3,000 万    吨宏构钢材、2.2 万吨钒产物的分娩能力，举座竞争实力强。2023 年，受卑鄙需求仍较弱影响，    公司生铁、粗钢和钢材产量均同比下滑。2024 年上半年，卑鄙需求仍较弱，生铁和粗钢产量同比    基本捏平，但跟着邯钢新区的踏实顺行，钢材产量同比略有增长。                             表 2：频年来公司产物产量情况（万吨）     生铁                               2,531             2,932             2,881                  1,387     粗钢                               2,568             2,808             2,717                  1,299     钢材                               2,521             2,685             2,539                  1,278     钒渣                               17.00             15.34             18.00                   9.29    贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理    公司钢铁产物分为板材、棒材、线材、型材四大类。2023 年以来，以冷轧薄板、镀锌板、彩涂板    等为主的板材仍为公司最主要的钢材产物类型，产物种类掩饰汽车板、家电池、管线钢、核电用                河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                信用评级论述 钢等高附加值产物；但受行业景气度走弱影响，板材产销量同比下滑。此外，公司保捏较大研发 力度，2023 年研发进入 25.61 亿元，占收入比重督察在 2%以上，主要效果包括依托自动真金不怕火钢成 本系统改变开发的“废钢终局化管制期间”、研发微碳钢“转炉-LF 精好意思炉-连铸”简经由分娩新 工艺等。举座来看，2023 年以来公司保捏较为优秀的产物结构，研发实力捏续增强，故意于栽培 其概述抗风险能力。                   表 3：频年来公司主要产物产销情况（万吨）                  产量           销量          产量            销量             产量          销量           产量           销量 钢材产物             2,520.76     2,554.85   2,684.57       2,650.61   2,539.32        2,605.42     1,278.46     1,251.91 其中：板材            2,016.54     2,048.74   2,041.09       2,022.27   1,925.10        1,997.63     1,071.11     1,038.23      棒材及型材        395.79       394.55      489.96        475.24        480.31       475.87       176.22          181.88      线材、带钢等       108.43       111.56      153.53        153.10        133.91       131.92           31.13        31.80 钒钛产物                 5.93         5.82         7.43         7.09         7.33          7.13           3.44         3.40 其中：钒产物               1.76         1.62         1.52         1.20         1.58          1.40           0.82         0.76      钛精矿             4.17         4.20         5.91         5.89         5.75          5.73           2.62         2.64 注：余数互异系四舍五入所致。 贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理 公司主要通过河钢集团的销售相聚将产物销往宇宙，其中在华北地区领有较强的订价言语权， 管线钢中标国度管网，产物保捏较强的市款式位。 价钱方面，受 2023 年卑鄙需求仍较弱、钢铁行业景气度下行等身分影响，公司主要产物销售价 格进一步走低，昔时价钱跌幅达到 20%，改日钢材价钱及销售情况受商场供需影响仍面对一定的 不屈气性。                   表 4：频年来公司主要产物销售均价（元/吨）         产物种类                   2021                     2022                    2023                   2024.1~3 板材                                  5,616.41                4,948.35                 4,147.49                4,300.70 棒材及型材                               5,082.67                4,756.26                 3,939.19                3,993.32 线材、带钢等                              5,294.54                4,543.71                 3,810.10                3,753.75 注：由于数据口径调节原因，2023 年以及 2024 年一季度销售均价有所调节，较此前数据略有互异。 贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理 主要分娩基地交通便利，区位上风较着，铁矿石供应依赖外采，主要原燃料供应关系较为踏实； 公司地处华北地区，环京津、临渤海，经济阐述，主要分娩基地所在的河北省交通便利，省内高 速路网密集、运载能力强，京哈线、京广线、大秦线等多条铁路主线经过，并有曹妃甸、京唐港、 秦皇岛等多个大型口岸可邻接原燃料及钢材运载，公路、铁路和水运条件优厚，区位上风较着。 现在，公司无自有铁矿资源，铁矿石主要通过入口、向河钢集团及关联方和国内其他企业进行采 购，其中长协矿占比达 60%以上，供应关系踏实。煤炭、焦炭除向河钢集团及关联方采购外，公 司采购区域以山西为主；跟着焦炭自给率高潮，2023 年及 2024 年上半年公司焦炭采购量均同比 进一步减少，而同期废钢价钱处于相对高位，公司调节废钢使用比例，煤炭采购量均同比高潮。                         河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                         信用评级论述      采购价钱方面，受供需变化及前期高基数影响，2023 年以来焦炭和煤炭价钱捏续下行，但相较      钢材价钱仍偏强势；跟着钢铁行业需求走弱，2023 年铁矿石价钱向合理范围内总结，公司采购      均价同比下降；但 2024 年上半年，铁矿石采购成本呈现阶段性回升态势，重复钢价低位震荡，      公司策动压力加重。举座来看，原燃料价钱对公司成本限制仍形成挑战。                         表 5：频年来公司原燃料采购情况（万吨、元/吨）                         数目          均价      数目          均价      数目          均价         数目          均价        铁矿石                 3,866    1,226   3,933        954    4,366            902       2,020        960        焦炭                  1,323    2,807   1,161       2,926    961         2,329          528        2,191        煤炭                  1,233    1,295    699        1,778    893         1,589          406        1,534       贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理      公司分娩开采处于行业先进水平，环保进入效果较好，面对的环保限产压力缩短；产能置换做事      稳步股东，产能搬迁形貌仍面对一定本钱支拨压力，且退城搬迁及抵偿款到位进展亦有待热心。      公司捏续股东区位调节及转型升级要点形貌，现在举座工艺装备期间已达到海外先进水平；同期，      公司在钒钛冶真金不怕火和钒产物分娩期间方面亦处于世界当先地位。限定 2023 年末，公司领有 3000m      ?级高炉 6 座、2500m?高炉 3 座、2000m?高炉 2 座，100 吨以上转炉 18 座，配备有 29 条热轧生      产线。此外，2023 年以来公司陆续股东超低排放及节能改造，实施多项环保治理形貌，其中河钢      乐亭、邯宝钢铁和唐山中厚板已取得环保 A 级绩效企业，举座面对的环保限产压力放松。      转让合同》2，当日起，除部分轧钢产线外，邯郸分公司位于邯郸市主城区工场的真金不怕火铁、真金不怕火钢开采      已一皆关停；同期邯钢新区一期建成投产，10 月起 1#焦炉和 1#高炉陆续焚烧开炉；2024 年 6      月，公司公告称二期工程建设的 1 座 3700m?高炉、1 座 250t 转炉、1 条 1780mm 热轧分娩线及      配套公辅设施一皆完工，现在二期工程已全线意会投产。2022 年 8 月，公司发布公告称，子公      司河钢乐亭拟建设河钢乐亭钢铁基地二期工程3，分娩范畴为铁钢轧概述配套 405 万吨/年，策动      总投资 262.77 亿元，主要通过自有资金筹建，部分形貌选用 F+EPC 总包、开采直租方式进行融      资。凭据计谋端正，河钢乐亭钢铁基地形貌按照 1.25:1 实施产能减量置换，共需置换 1,249 万吨      真金不怕火铁产能和 1,441 万吨真金不怕火钢产能。河钢乐亭已通过非公开合同方式向河钢集团子公司宣钢、石钢      和舞钢购买 479 万吨真金不怕火铁产能和 376 万吨真金不怕火钢产能方针，交游金额为 49.27 亿元，剩余部分通过      公司里面均衡完了置换。为股东上述形貌建设，2024 年 8 月，公司已完成对河钢乐亭增资 48.00      亿元以及工商变更登记备案，公司对其捏股比例随之升至 75.91%。      限定 2023 年末，公司主要的在建形貌为产能搬迁及退城整合关系形貌，当期末部分形貌已接近      完成，而部分形貌仍在建设中。此外，公司改日将陆续择机股东河钢乐亭钢铁基地二期工程的建      设做事。举座来看，公司在钢铁主业的产能搬迁方面仍面对一定的本钱支拨压力。 合同签署之日起三年内依央求拨付给邯郸分公司以对搬迁钞票失掉进行抵偿，预计地皮抵偿金额及钞票处置收入大概掩饰搬迁钞票失掉。 套设施，第二部分包括 2 座 120 吨电炉、2 条 ESP 热轧分娩线、2 条热基酸洗镀锌分娩线、1 条 1550mm 冷轧分娩线及配套设施。                          河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                          信用评级论述                      表 6：限定 2023 年末公司主要在建形貌情况（亿元）                   形貌称呼                             策动总投资                                   工程进入占预算的比例       河钢产业升级及宣钢产能蜕变形貌                                                  419.72                                       95.00%       河钢产业升级及宣钢产能蜕变形貌二期工程                                              263.51                                       0.08%       邯钢集互助构优化产业升级总体形貌                                                 303.56                                       89.75%       老区退城整合形貌真金不怕火铁真金不怕火钢                                                     305.30                                       46.90%       邯钢老区焦化搬迁形貌                                                        83.22                                       30.90%      注：邯钢集互助构优化产业升级总体形貌部单干程照旧完工转固，其他部分仍在建设中。      贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理      中诚信海外以为，跟着公司退城搬迁和产能置换做事有序股东，部分产能所在区域过往的环保限      产压力将得到一定缓解，但后续仍存在环保进入和建设投资支拨；中诚信海外也防卫到，凭据公      司公告，限定 2024 年 6 月末，唐山分公司累计收到搬迁抵偿款 188.61 亿元，占应收抵偿款的      需对政府抵偿款到位情况、限产实践力度、产能搬迁进展终点对分娩策动的影响保捏热心。 中诚信海外以为，2023 年以来，由于钢铁行业景气度下行，河钢股份收入和利润范畴有所下滑，但投资收益 和搬迁背信金对利润形成补充；受产能搬迁和环保投资等影响，公司债务做事较重、杠杆水平偏高，举座偿 债能力和债务期限结构仍有优化空间。      润形成一定弥补；退城搬迁及环保投资带动钞票和欠债范畴彭胀，但财务杠杆水平偏高且债务期      限结构有待调节。      由于卑鄙行业景气度低迷对需求产生冲击，2023 年公司营业总收入在钢材售价下滑和产销量规      模同比减少的概述影响下同比有所下降，但受益于公司捏续加强专科协同管控、缩短分娩成本，      营业毛利率小幅增长。受收入范畴下降影响，昔时策动性业务利润及利润总和均同比减少；联营      企业效益考究，孝敬了较为踏实的投资收益，唐山分公司搬迁抵偿款未按期到位亦使得公司收到      背信金，共同对利润形成有益补充。2024 年 1~6 月，钢铁行业仍处于下行周期，主要产物价钱      低位震荡且铁矿石成本阶段性回升，导致收入及毛利率均同比下滑，策动性业务利润仅完了微      盈，当期利润总和同比下降 20.09%。                     表 7：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）              形貌                           收入           毛利率       收入           毛利率          收入              毛利率      收入         毛利率       板材                 1,018.28       12.59    885.57        11.08        781.62          12.13   395.29          10.11       棒材及型材               177.46         9.78    200.03         8.25        176.85           7.94    67.01           7.05       线材、带钢等               52.27        10.03     61.56         8.17            47.42        7.61    11.30             --       钢坯                   26.00         8.46     45.88         6.87            32.67        6.62     8.70             --       钒产物                  17.10        23.89     14.72        21.57            13.21       17.76     5.79             --       气体、水电等其他产物          117.70         1.04    155.98         3.30        121.91           4.69    73.57             --       其他业务                 87.45         6.79     70.96         3.10            53.76        4.95    26.54             --       营业总收入/营业毛利率        1,496.26       10.98   1,434.70        9.30      1,227.44          10.22   588.21           8.83      注：1、余数互异系四舍五入所致；2、2024 年 1~6 月部分板块毛利率数据未统计。      贵寓起首：公司提供，中诚信海外整理  凭据 2020 年缔结的搬迁合同，唐山分公司退城搬迁腾退工业用地约 10,260 亩，可调节为交易和住宅性质出让地约 5,760 亩，可取得搬迁抵偿 款总金额 334 亿元，预计 2022 年 6 月 30 日前本次退城搬迁抵偿款可一皆到位。              河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)              信用评级论述 跟着产能置换形貌的建设及陆续转固，2024 年 6 月末固定钞票和在建工程算计范畴的增长带动 公司钞票总和高潮，非流动钞票占比督察在 70%以上。货币资金举座保捏较大体量，但受融资策 略以及策动盘活时点性身分影响而波动较大，限定 2024 年 6 月末，保证金和冻结资金组成的受 限资金占比约 20%，受限比例依然较高。2023 年以来，公司加强库存管制，加速现货销售节拍， 存货范畴举座呈小幅压降态势，加之公司在钢铁行业下行周期中加大收款力度，策动性应收亦整 体压降，一定程度上减少对流动资金的占用。 受退城搬迁和节能环保投资等影响，公司融资需求较大，欠债范畴督察上行态势，且其中 80%以 上为有息债务，债务做事较重，且短期债务占比仍处于高位，与长久资金需求的匹配程度有待提 升，债务期限结构尚有优化空间。职权结构方面，永续债的刊行以及未分派利润的积蓄带动 2024 年 6 月末职权范畴同比小幅增长，但受债务范畴捏续增长影响，总本钱化比率进一步高潮，与同 行业大型上市钢企比较，公司财务杠杆水平偏高，本钱结构有待改善。 鄙人游需求较弱、主要钢材产物价钱着落的布景下，公司加强库存和收款管制，在行业下行的背 景下 2023 年及 2024 年上半年仍保捏了考究的策动获现水平。跟着捏续股东产能搬迁形貌建设， 公司投资举止现款流督察大幅净流出态势，为此公司保捏了很大范畴的对外融资需求。公司各年 分派股利、利润或偿付利息支付的现款支拨在 60 亿元摆布；筹商到邯钢新区已基本建成投产， 乐亭二期形貌存在较多开采利旧，预计投资支拨岑岭期已过，但仍有一定资金需求。               表 8：频年来公司主要财务景象（亿元、%） 时期用度率                           8.63           8.31           9.35               8.75 策动性业务利润                        29.50           7.74           4.01               0.26 投资收益                            5.29           6.87           6.86               3.27 营业外损益                           3.99           6.90           4.81               2.44 利润总和                           36.68          16.06          13.46               5.98 EBITDA                     167.01         134.95         133.48                    -- 货币资金                       350.16         344.80         460.91               382.10 存货                         193.84         221.17         202.46               209.49 应收账款                           18.53          23.14          11.50              15.63 固定钞票                     1,336.50       1,412.94       1,438.13              1,403.64 在建工程                       212.13         206.47         248.66               319.87 总钞票                      2,434.19       2,539.13       2,665.17              2,692.42 总欠债                      1,825.28       1,873.72       1,995.17              2,006.69 总债务                      1,397.88       1,528.42       1,704.94              1,740.60 短期债务/总债务                       75.75          75.11          70.22              68.04 整个者职权                      608.92         665.41         670.00               685.73 钞票欠债率                          74.98          73.79          74.86              74.53 总本钱化比率                         69.66          70.81          73.85              74.23 策动举止净现款流                   147.02             92.35      112.13                 55.04 投资举止净现款流                       54.00     -119.34        -105.34                -68.69 筹资举止净现款流                   -97.91         -15.65             94.54              20.31 贵寓起首：公司财务报表，中诚信海外整理 仍有待加强。 受公司盈利弱化以及债务范畴高潮的概述影响，2023 年 EBITDA 及策动举止净现款流对债务本                      河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                      信用评级论述     金的保障能力举座有所下降，但仍大概统统掩饰利息支拨。受益于货币资金储备的加多，昔时末     非受限货币资金对短期债务的掩饰倍数有所高潮，但仍无法统统完了掩饰。举座来看，公司偿债     能力仍有待加强。     限定 2024 年 6 月末，公司从各金融机构取得概述授信额度算计 1,531.94 亿元，其中尚未使用授     信余额为 135.39 亿元，备用流动性一般，但公司银行流贷的滚动络续能力较强。资金管制方面，     公司手脚上市公司具有较强自主性，同期与河钢集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）签     订了金融服务合同，在财务公司的逐日最高进款名额不超过 120.00 亿元，2023 年末为 117.60 亿     元。受限钞票方面，限定 2024 年 6 月末，公司受限钞票算计 236.13 亿元，主要为保证金等受限     货币资金和用于融资租出、抵质押的钞票，其中受限货币资金 75.60 亿元、受限固定钞票 159.55     亿元，受限钞票占总钞票比重约为 8.77%，或在一定程度上影响钞票流动性。                       表 9：频年来公司偿债关系方针情况（X）      策动举止产生的现款流量净额利息掩饰倍数              2.48           1.78           1.99                 --      EBITDA 利息保障倍数                    2.82           2.61           2.37                 --      FFO/总债务                          0.07           0.06           0.05                 --      总债务/EBITDA                       8.37          11.33          12.77                 --      非受限货币资金/短期债务                     0.23           0.17           0.25               0.26     注：由于数据口径调节原因，2023 年利息支拨关系方针有所调节，较此前数据略有互异。     贵寓起首：公司财务报表及公司提供，中诚信海外整理     本期债券附刊行东说念主每个周期末赎回遴荐权，若不独揽则本期债券将于刊行东说念主赎回前长久存续，     且后续每个周期的票面利率将调节为当期基准利率加上开动利差再加上 300 个基点，成本将大     幅跃升。 其他事项     或有债务方面，限定 2024 年 6 月末，公司无对外担保事项。因合同纠纷，亚联（香港）海外投     资有限公司向河钢股份及子公司拿告状讼，涉案金额算计 7.62 亿元，2021 年 12 月法院作念出终审     裁定，教导河北省石家庄市中级东说念主民法院再行审理，2023 年 3 月石家庄中院审理了上述案件，     现在尚未判决，上述案件对公司财务景象及利润的影响暂无法准确猜度。此外，凭据公开贵寓显     示，2024 年以来公司发生屡次被纳入被实践东说念主的事项，中诚信海外将对关系纠纷的处置以及后     续被实践信息情况保捏热心。     过往债务践约情况：凭据公开贵寓显现，限定本评级论述出具日，公司在公开商场无信用背信记     录。凭据公司提供的征信论述及关系贵寓，2021~2024 年 7 月末，公司磨灭口径内借款均大概到     期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。 假定与预测5     刊行东说念主改日预测情况较最新主体论述无变化。  中诚信海外对刊行东说念主的预测性信息是中诚信海外对刊行东说念主信用景象进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信海外筹商了 与刊行东说念主关系的蹙迫假定，可能存在中诚信海外无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的改日试验策动情况可能存在互异。              河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)              信用评级论述 调节项   刊行东说念主其他调节身分较最新主体论述无变化。 外部支捏   刊行东说念主外部支捏情况较最新主体论述无变化。 评级论断   要而言之，中诚信海外评定“河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债        （品种一）”的信用品级为 AAA，评定“河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者   券（第四期）   公开刊行可续期公司债券（第四期）（品种二）”的信用品级为 AAA。             河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)             信用评级论述 附一：河钢股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024 年 6 月末） 贵寓起首：公司提供                     河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                     信用评级论述 附二：河钢股份有限公司财务数据及主要方针（磨灭口径）       财务数据（单元：亿元）         2021           2022           2023           2024.6/2024.1~6 货币资金                           350.16         344.80         460.91               382.10 应收账款                            18.53          23.14          11.50                15.63 其他应收款                           11.46          14.99           7.87                 6.96 存货                             193.84         221.17         202.46               209.49 长久投资                            56.32          56.41          59.30                62.55 固定钞票                         1,336.50       1,412.94       1,438.13             1,403.64 在建工程                           212.13         206.47         248.66               319.87 无形钞票                            21.25          68.82          71.06                72.60 钞票悉数                         2,434.19       2,539.13       2,665.17             2,692.42 其他搪塞款                          100.31          86.53          66.68                70.66 短期债务                         1,058.91       1,148.02       1,197.18             1,184.30 长久债务                           338.97         380.40         507.76               556.31 总债务                          1,397.88       1,528.42       1,704.94             1,740.60 净债务                          1,156.47       1,330.03       1,405.09             1,434.11 欠债算计                         1,825.28       1,873.72       1,995.17             2,006.69 整个者职权算计                        608.92         665.41         670.00               685.73 利息支拨                            59.24          51.74          56.25                    -- 营业总收入                        1,496.26       1,434.70       1,227.44               588.21 策动性业务利润                         29.50           7.74           4.01                 0.26 投资收益                             5.29           6.87           6.86                 3.27 净利润                             29.99          15.79          11.90                 4.83 EBIT                            87.38          58.51          60.14                    -- EBITDA                         167.01         134.95         133.48                    -- 策动举止产生的现款流量净额                  147.02          92.35         112.13                55.04 投资举止产生的现款流量净额                   54.00        -119.34        -105.34               -68.69 筹资举止产生的现款流量净额                  -97.91         -15.65          94.54                20.31             财务方针          2021           2022           2023           2024.6/2024.1~6 营业毛利率(%)                         10.98           9.30          10.22                8.83 时期用度率(%)                          8.63           8.31           9.35                8.75 EBIT 利润率(%)                       5.84           4.08           4.90                   -- 总钞票收益率(%)                         3.59           2.35           2.31                   -- 流动比率(%)                           0.50           0.48           0.51                0.51 速动比率(X)                           0.36           0.33           0.38                0.37 存货盘活率(X）                          6.87           6.27           5.20               5.21* 应收账款盘活率(X)                       80.77          68.86          70.86              86.74* 钞票欠债率(%)                         74.98          73.79          74.86               74.53 总本钱化比率(%)                        69.66          70.81          73.85               74.23 短期债务/总债务(%)                      75.75          75.11          70.22               68.04 经调节的策动举止产生的现款流量净额/ 总债务(X) 经调节的策动举止产生的现款流量净额/ 短期债务(X) 策动举止产生的现款流量净额利息掩饰倍 数(X) 总债务/EBITDA(X)                     8.37          11.33          12.77                   -- EBITDA/短期债务(X)                    0.16           0.12           0.11                   -- EBITDA 利息掩饰倍数(X)                  2.82           2.61           2.37                   -- EBIT 利息掩饰倍数(X)                    1.47           1.13           1.07                   -- FFO/总债务(X)                        0.07           0.06           0.05                   -- 注：1、2024 年半年报未经审计；2、中诚信海外债务统计口径包含公司计入“长久搪塞款”的融资租出款和计入“其他职权器具”的永续债；3、 带“*”方针照旧年化处理。                       河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                       信用评级论述 附三：基本财务方针的策动公式                方针                               策动公式                                短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金         短期债务                                融欠债+搪塞单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务调节项         长久债务                   长久借款+搪塞债券+租出欠债+其他债务调节项         总债务                    长久债务+短期债务         经调节的整个者职权              整个者职权算计-混杂型证券调节  本钱结构   钞票欠债率                  欠债总和/钞票总和         总本钱化比率                 总债务/（总债务+经调节的整个者职权）         非受限货币资金                货币资金-受限货币资金         利息支拨                   本钱化利息支拨+用度化利息支拨+调节至债务的混杂型证券股利支拨                                债权投资+其他职权器具投资+其他债权投资+其他非流动金融钞票+长久         长久投资                                股权投资         应收账款盘活率                营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调节项平均净额）         存货盘活率                  营业成本/存货平均净额  策动遵循                          （应收账款平均净额+应收款项融资调节项平均净额）×360 天/营业收入         现款盘活天数                 +存货平均净额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-                                搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率                  （营业收入-营业成本）/营业收入         时期用度算计                 销售用度+管制用度+财务用度+研发用度         时期用度率                  时期用度算计/营业收入                                营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净         策动性业务利润                额-索要保障合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时期  盈利能力                                用度+其他收益-非时时性损益调节项         EBIT（息税前盈余）            利润总和+用度化利息支拨-非时时性损益调节项         EBITDA（息税折旧摊销前盈余）      EBIT+折旧+无形钞票摊销+长久待摊用度摊销         总钞票收益率                 EBIT/总钞票平均余额         EBIT 利润率               EBIT/营业收入         收现比                    销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                                策动举止产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他长久钞票支         经调节的策动举止产生的现款流量净额      付的现款中本钱化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利  现款流                                息支拨和混杂型证券股利支拨                                经调节的策动举止产生的现款流量净额—营运本钱的减少（存货的减少         FFO                                +策动性应收形貌的减少+策动性搪塞形貌的加多）         EBIT 利息掩饰倍数            EBIT/利息支拨         EBITDA 利息掩饰倍数          EBITDA/利息支拨  偿债能力         策动举止产生的现款流量净额利息掩饰                                策动举止产生的现款流量净额/利息支拨         倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务 的关系企业专用；2、凭据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表时势的见告》（财会[2018]15 号），对于未实践新金融准则的企业，长 期投资策动公式为：“长久投资=可供出售金融钞票+捏有至到期投资+长久股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公司信息透露讲解性公告第 1 号——非时时性损益》证监会公告[2008]43 号，非时时性损益是指与公司粗浅策动业务无径直关系，以及虽与粗浅策动业务关系，但由于其性 质很是和偶发性，影响报表使用东说念主对公司策动功绩和盈利能力作念出粗浅判断的各项交游和事项产生的损益。                     河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                     信用评级论述 附四：信用品级的记号及界说    主体品级记号                               含义      AAA        受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。       AA        受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，背信风险很低。       A         受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。      BBB        受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。       BB        受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。       B         受评对象偿还债务的能力较地面依赖于考究的经济环境，背信风险很高。      CCC        受评对象偿还债务的能力相配依赖于考究的经济环境，背信风险极高。       CC        受评对象基本不成偿还债务，背信很可能会发生。       C         受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”记号进行微调，暗意略高或略低于本品级。  中长久债项品级记号                              含义      AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B         债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。      CCC        债券安全性相配依赖于考究的经济环境，信用风险极高。       CC        基本不成保证偿还债券。       C         不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”记号进行微调，暗意略高或略低于本品级。                             河钢股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行可续期公司债券(第四期)                             信用评级论述 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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